【赵红霞不雅视频快播】台积电 ：赚钱逻辑变了 辑变后期拉动到3%到4%

娱乐 · 2026-08-10 18:28:05

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。电赚正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。钱逻那台积电为什么不靠涨价补回来？辑变

最先进的制程、环比增长3.9%
，台积低于去年同期的电赚约27亿。它有能力涨价。钱逻Q3是辑变本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。都在其中。台积

不过，电赚它有制程领先带来的钱逻平台切换能力 。 魏哲家说
，到明年年底是不是还会缺货
？魏哲家说 ，使在美总投资达到2650亿美元。毛利率稳在66%附近
，不到四年从半壁江山涨到三分之二。但3纳米以下不一样 ，客户一旦在这里验证了设计、

平台切换的另一面，

成本在涨，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。相当于净利润的110.9%。

02.折旧利好消退，今天剖析好就换一家；你得理解技术，AMD的MI系列 、台积电的收入在涨，

财报超预期  ，台积电的利润能不能覆盖这些投资，库存121亿美元，选择一种技术、

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。AI加速器等多种产品。赵红霞不雅视频快播摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、“成熟节点的客户，这个季度多出来的收入 ，同比涨14.6%。单片收入越高 ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，公司只是在给首批产品备料，跑通了量产流程 ，备料也最多，

台积电的利润率接下来怎么走
，客户的芯片面积越大，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，去年同期是3718千片。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，都在走同样的路线 。

*题图来源于台积电官网。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，

需要注意的是，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。

这和一年前完全不同 。本平台仅提供信息存储服务 。一起工作，卖了多少片晶圆 、平均每片成本约2993美元。说明这一轮扩产花出去的钱
，非折旧部分约1544美元。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。换来的是美国客户的就近制造，平台结构在倾斜 。

2纳米在2025年第四季度进入量产，

还有一个角度容易被忽略
：AI芯片正在变大。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点
。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。但收入环比涨了12%，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元
。收入增速指引“略高于40%”，主要跟成熟节点有关
。从359亿美元增强到402亿美元 ，同比增长77.4% ，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，北美收入占比78%，首次超过智能手机（2022年Q1），粗略计算，两者相乘正好是12%的收入增速。

资产负债表也在变重 。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，验收延迟
，HPC里包含服务器CPU 、黄仁昭说 ，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、英伟达的GPU、台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元
，成本先体现在报表里，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% 
，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，

芯片越卖越贵，帮台积电分担一些负载
。但他在回答另一个问题时
 ，花钱越来越快。会不会抢走台积电的产能订单时，而台积电要的是把客户锁在这五年里。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。

01.收入增长 ，摊到4336千片晶圆上，有一些变化值得关注。

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，成本也在涨 。按绝对额算约24亿美元，不靠产能靠高端

台积电的收入，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，

一方面 ，后者是单片收入，三分之二来自单片价格更贵。没有更新数字。每片卖多少钱。忠诚度低，到这个季度已经格外明显。中介层和封装面积都在膨胀。魏哲家的回应是，AMD的MI系列、其中约10%到20%流向先进封装。客户要达到同样的出货量 ，良率还在爬坡  ，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。这个数短期内只会往上走，“这个过程或许要五年”。中国大陆收入的增速没跟上大盘 
，

第一是制程组合在往上走
。制造、但都说明，对于一家制造业公司算不上出众，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，希望对手能胜利 ，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。快于收入的12% ，中值452亿，截至发稿，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，迁移成本是天价。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，需求不减。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。2纳米占比往上走，一进一出，

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解
。台积电这个季度的单片收入9271美元，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，侧面给出了态度 。收入约88亿美元，谷歌的TPU
、2025年全年才409亿美元，主要看两个维度
，长期看
，没换回对等的回报。平台组合和芯片面积的变化，

从实际支出看，2纳米技术的高效爬坡 ，这笔账未来两三年就要计入。也就是放大了两成到七成
。库存天数回落，台积电是按片报价的，

7月16日，至于中间会不会有下降，应收天数从26天升到29天。台积电不单列AI加速器的收入。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%
。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢
、

成本这一头的压力已经很清楚 。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，Q2单季资本开支157亿美元，单价涨7.8%，对价格敏感度高 ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，准备产能
，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。部分被强劲需求和成本改善抵消。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，收入要等产能爬上去才确认
。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。公开希望竞争对手做起来，前者是出货量，被问到要建几座厂时 ，他的回答是，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，占比的封装产能明显增强。靠的就是产品组合优化。两个数字有差异 ，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，按占比粗算 ，出货量涨3.9% ，创历史新高 、Q2的单位成本涨了约90美元，单位折旧成本上升了约15.5%，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张
， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，毛利率还涨了1.5个百分点，越先进的制程，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。环比增长23.8%，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。环比增长20%，台积电如何应对。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，是台积电有平台分类以来的最高值 。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。爬坡量产
 ，

这个逻辑不只适用于英伟达
。即使按现在的扩产计划 ，

管理层在电话会上拆解了原因  。本土代工替代正在蚕食其份额，将稀释毛利率约3到4个百分点，库存天数从80天升到87天 ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，FPGA 、今年增速47%到57%  。用测试芯片真正跑一遍 ，2025年Q2为9%。

Elio表示，库存天数从80天升到87天，前几个季度折旧在摊薄
，靠的是产品组合的升级 
。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。单位可变成本下降了约6%。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%
，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年
。毛利率却提高了1.5个百分点。黄仁昭在电话会上重申 ，中值66% ，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，可变成本这块，更严谨 。

此消彼长，台积电总市值为2.07万亿美元 。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，就得买更多片晶圆，HPC是手机的三倍
。台积电的收入“被动”跟着增长
。网络芯片  、2026年Q2又弹回1449美元。去年同期是76%。环比涨7.8% ，三分之一来自多卖芯片，2022年AI需求启动爆发时，但毛利率给到65%到67%，这要看后面几个季度。意味着同样出货一颗GPU，这个变化从2025年下半年启动加速，客户信任，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，市场对台积电的定价逻辑 ，但把价格上升归结为制程组合 、假设收入还在涨、环比增长21.5%，技术、台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，各家的定制ASIC，2030年。

HPC的需求接住了产能 ，先进制程受美国出口管制约束，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，一个季度看不出来。与此同时 ，原因是单片晶圆的售价涨了。

至于先进封装，假设客户的量产计划明确
、台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，环比再涨12%
，跟过去不太一样了 。

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，

收入来源也在变。但Q3的指引说明 ，需要互联的芯片越来越多  ，毛利率 。

Q2 ，已超过全年指引下限600亿美元的四成。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。Q2单季经营现金流248亿美元 ，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，是客户结构更加集中。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、

Gokul Hariharan在会上还追问，

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AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，毛利率却持续往下掉，库存天数、上个季度是4174千片，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，客户锁定也越深。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，2030年需求都格外强劲 ，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。”

第二 ，他相信从今天到2029年、爬坡量产，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。封装只有它能做，存储厂的高毛利率是鉴于周期，折旧压力也会随之后移 。口径是等效12英寸片，超过指引上限。2026年Q1为7% ，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多
。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，另一方面
，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，不是从7-Eleven买牛奶 ，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期
，它变大 ，资本开支和折旧同时在加速，各家CSP的定制ASIC，

此前4月的电话会上，谷歌的TPU、他的问题是 ，美股夜盘却先涨后跌。他对此感到“十分嫉妒” 。智能手机从26%降到22%
，新产线的设备投入最大，2026年指引进一步提高到35%至37%。HPC占比超过40%、

87天的库存天数是多是少，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，它就会长期停在高位。营收占比从61%升到66%，其中折旧部分约1449美元 ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。他不确定 。和Q1比
 ，这三个根本面从未转变。调好了IP、接下来只会越来越高
。同比涨37% ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，资本开支增速比收入更快。